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南方都市報｜啟迪隋建鋒：早期投資越來越“卷”，機(jī)構(gòu)競爭更靠產(chǎn)業(yè)溫度打印

發(fā)布時間：2022-08-12來源：南都灣財社·科創(chuàng)工作室

南方都市報

灣區(qū)投資人系列訪談

“投早投小投科技”正成為當(dāng)前創(chuàng)投市場主流投資方向。不過，當(dāng)前科技領(lǐng)域也出現(xiàn)早期投資扎堆、過早推高估值、投資人踩進(jìn)投資“坑”的情況，可見做好“投早投小投科技”并不容易。

近日，廣東啟迪集團(tuán)總裁、啟迪之星大灣區(qū)總經(jīng)理隋建鋒受邀接受南方都市報專訪。據(jù)了解，灣區(qū)投資人系列訪談欄目是伴隨南都·灣財社啟動“尋找灣區(qū)最具產(chǎn)業(yè)溫度投資人”活動而特別推出的。

作為同時具有投資和產(chǎn)業(yè)孵化業(yè)務(wù)、有著大量早期投資的“清華系”機(jī)構(gòu)，啟迪有著不少在當(dāng)前環(huán)境下備受關(guān)注的標(biāo)簽。在訪談中，隋建鋒分享了啟迪自身對于當(dāng)前創(chuàng)投市場環(huán)境變化的看法，以及啟迪應(yīng)對機(jī)構(gòu)競爭的方法論。

產(chǎn)業(yè)投資需要提升自身專業(yè)能力

南都：前期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前隨著許多科技新股上市破發(fā)，早期投資成為熱門。作為早期投資的代表性機(jī)構(gòu)之一，啟迪對此感受如何？

隋：其實啟迪在投資基金方面一直是從早期到中后期到并購全鏈條的，現(xiàn)在全鏈條大概有三、四百億的管理規(guī)模。不過我們在1999年就確立了孵化加投資的模式，就開始做天使投資，而且啟迪早期投資的數(shù)量很多，所以在大家眼中啟迪一直偏早期。

確實如你所說，這幾年大家會發(fā)現(xiàn)好多企業(yè)出現(xiàn)上市后破發(fā)的情況。那么對于比較靠后輪的一級市場投資方，會發(fā)現(xiàn)有時候二級市場的表現(xiàn)并不好，甚至投資時的估值比二級市場還高，這就導(dǎo)致大家近期對比較后端的投資沒有特別大信心。

啟迪在早期一直有非常多的布局，所以在我們看來，有一個比較明顯的變化是現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)基金也在往前走。

比如我們在深圳剛投了一個天使輪項目，跟我們聯(lián)合領(lǐng)投的是一家上市公司。這樣的例子令我們非常吃驚，因為以前產(chǎn)業(yè)資本很少投到這么早期，這也讓我們切實感受到整個市場和資本都在往前走。

對我們產(chǎn)生的影響，就是要求我們加強(qiáng)自身的專業(yè)能力。因為產(chǎn)業(yè)基金自帶產(chǎn)業(yè)光環(huán)，能夠提供的資金量又比較大，對企業(yè)的估值沒有那么敏感，所以當(dāng)產(chǎn)業(yè)基金跟我們一起來看早期項目的時候，他們的優(yōu)勢會非常明顯。

而且對我們來說，原來我們在早期投資中成本的可談空間比較大，但在產(chǎn)業(yè)基金和很多后端資金進(jìn)入早期階段以后，變相來說我們要付出更大的代價，去說服企業(yè)去更好地以一個合理的估值接納我們，這也是我們面臨當(dāng)前這種情況的一個切實挑戰(zhàn)。

南都：以往產(chǎn)業(yè)資本很少出現(xiàn)在投資早期階段，這幾年反而相對多了一些。

隋：是挺少的。因為早期的特點(diǎn)一個是周期長，另外一個是不確定性高。產(chǎn)業(yè)資本基本來說是上市公司，它們的投資屬性會偏好保守和確定性，它們希望投資周期短和回報確定性高，這跟早期投資其實是矛盾的。

但是現(xiàn)在因為整個市場的表現(xiàn)，就是后期投資不確定性也很高了，導(dǎo)致很多以往后端的資金覺得與其投入那么大的資金量，還要承受那么大的不確定性，還不如往前走。所以我們早期的基金就會受到一些擠壓，需要提高我們自己的專業(yè)能力和挖掘項目的能力。就越來越“卷”了。

早期項目的投后服務(wù)相對更重要

南都：近幾年“投小投早投科技”概念在投資領(lǐng)域非常熱門，也被·寫入政府發(fā)布的創(chuàng)投新政。但也有投資人認(rèn)為早期科技投資有“坑”。

隋：早期投資有周期長、不確定性高的特點(diǎn)，那么就要求投資機(jī)構(gòu)得有一個長期價值判斷，要做長期主義，這是第一。

第二就是早期項目投資要求機(jī)構(gòu)發(fā)掘項目能力要更強(qiáng)。因為越往后期項目越知名、社會影響力和信息來源越多，但是對于特別早期的項目，各方面信息還沒浮出水面，項目渠道的挖掘就非常重要。啟迪本身是源于清華，跟清華常年互動，有助我們挖掘早期項目。

對于不確定性強(qiáng)這個特點(diǎn)，作為市場化的基金來說，要對出資人LP負(fù)責(zé)，要讓他們的基金收益可觀。所以除了把錢投出去之外，投后也很重要。

對早期項目來說，越早的項目對投資人的依賴越多，需求越復(fù)雜，越?jīng)]有標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)模式，所以對投后服務(wù)的要求就變得非常重要。啟迪在全國有很多的創(chuàng)新載體，為很多早期項目提供了保姆式的投后服務(wù)。

對于硬科技投資來說，確實有很多的“坑”或者說很多挫折。因為硬科技本身很難說可以在短期變現(xiàn)或者突然出現(xiàn)一個風(fēng)口，它需要一個長時間的積累，到一定的量變才會引起質(zhì)變，所以決定了硬科技投資的周期會比較長。

我覺得任何事情的成功都是有概率的，都有很多的不確定性，所以我們要正確地面對市場規(guī)律，同時我們的投資組合需要把這個樣本量擴(kuò)大，來保證我們的收益和失敗有一個客觀的綜合評價。

對于早期項目來說，團(tuán)隊成熟度和創(chuàng)始人的經(jīng)驗可能都不是那么足，面臨未知的挑戰(zhàn)會更多。一方面我們需要有寬容的心來對待這個事情，同時我們的服務(wù)也會做得更加貼近。

舉個例子來說，在北京的時候，好多創(chuàng)始人子女入學(xué)的問題也會找我們來幫著解決，這側(cè)面反映了我們跟創(chuàng)始人的關(guān)系很好，他們能把個人的一些生活需求也和我們分享。

所以我覺得早期投資上，投資機(jī)構(gòu)跟創(chuàng)始人的關(guān)系一定是更緊密的，可能到后期一些企業(yè)成長起來后，投資機(jī)構(gòu)都需要去爭搶明星項目，那時候的關(guān)系可能就不會有早期那么穩(wěn)固。

未來需要在產(chǎn)業(yè)賦能細(xì)節(jié)上體現(xiàn)更多溫度

南都：可見全鏈條服務(wù)非常關(guān)鍵。為深入產(chǎn)業(yè)服務(wù)，在您看來哪些具體服務(wù)相對更加重要？

隋：啟迪本身投資和孵化就是一體的，除了做投資以外，我們更多屬性是做孵化和投后服務(wù)。因此在對企業(yè)的服務(wù)上一直做得會比較扎實。

基本上來說我們會提供4種服務(wù)，前兩種是比較基礎(chǔ)的孵化器服務(wù)和后續(xù)融資方面的幫助。

第三個是啟迪比較特殊的，因為啟迪在全球有三百多個創(chuàng)新載體，有一張巨大的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，那么對企業(yè)來說，它的發(fā)展如果想要獲取全國市場或者全球視野，可能就會優(yōu)先找到我們，我們幫助它去找當(dāng)?shù)氐恼摺?dāng)?shù)氐氖袌?。從這個角度來說，啟迪可以賦予企業(yè)更多的成長空間，包括幫助它去拓展全球化的市場。

第四個就是產(chǎn)業(yè)。雖然啟迪自身確實不具有產(chǎn)業(yè)能力，但是我們做了這么多年也發(fā)現(xiàn)，很多大企業(yè)做內(nèi)部創(chuàng)新是有局限的，它們反而會找一些外部的渠道。所以這幾年來我們也在跟三、四十家世界500強(qiáng)企業(yè)做聯(lián)合創(chuàng)新，它們給我們提供它們的應(yīng)用場景和市場，讓我們反向來找創(chuàng)新企業(yè)做孵化和投資。通過這種間接的方式，同樣可以實現(xiàn)對早期企業(yè)的產(chǎn)業(yè)賦能。

我們會給這些大企業(yè)做定向的加速營、定向的創(chuàng)新營，會找一些帶有命題式的創(chuàng)新去找這些小企業(yè)，通過投資的方式實現(xiàn)我們的商業(yè)閉環(huán)。雖然不像產(chǎn)業(yè)資本可以直接給投資企業(yè)提供訂單，不過我們也可以通過這些方式把大企業(yè)的訂單、大企業(yè)的應(yīng)用場景傳遞給小企業(yè)，做好他們的產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

所以我覺得南都今年提出的“產(chǎn)業(yè)溫度”是一個很好的概念。確實相比產(chǎn)業(yè)資本來說，它們可以直接給被投企業(yè)提供訂單，這是大產(chǎn)業(yè)企業(yè)所具備的一些優(yōu)勢。對于我們這種專業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說，可能直接的產(chǎn)業(yè)賦能能力要弱于這些大產(chǎn)業(yè)企業(yè)，那我們只能在一些細(xì)節(jié)體現(xiàn)溫度，做得更好，與創(chuàng)業(yè)者之間產(chǎn)生更多信任感和溫度。

此外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)資本由于其垂直性，多少可能要考慮企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢壁壘，有時候會有一些限制。但對于我們這樣的機(jī)構(gòu)來說，限制相對少一點(diǎn)，我們接觸面可以更廣，寬度相對更寬。

南都：結(jié)合粵港澳大灣區(qū)發(fā)展，啟迪未來會有哪些布局？

隋：啟迪的業(yè)務(wù)來到灣區(qū)有一段時間了，不過我們是在2020年的時候注冊了廣東啟迪集團(tuán)，作為啟迪控股在大灣區(qū)的總部。廣東啟迪集團(tuán)目前是啟迪控股的全資二級公司。

作為大灣區(qū)的區(qū)域總部，我們把之前本地啟迪業(yè)務(wù)都放到了廣東啟迪，以這個平臺來做大灣區(qū)的業(yè)務(wù)。經(jīng)過兩年多的發(fā)展，在大灣區(qū)9+2共11個城市中，我們已經(jīng)布局10個城市，有20余個創(chuàng)新載體，從小的孵化器到大型的科技園我們都有，所以在創(chuàng)新載體上已經(jīng)形成了一張初具規(guī)模的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

在投資基金方面，啟迪系的基金在大灣區(qū)目前布局了5只，包括和江門政府合作的天使基金，跟建銀國際合作的VC基金，與深圳市合作的天使基金，與澳門特區(qū)政府合作的“一帶一路”基金，以及即將落地廣州的天使基金。

我認(rèn)為，大灣區(qū)本身就是一個國際化的灣區(qū)，經(jīng)濟(jì)活躍度高，創(chuàng)新也靈動。我們希望能夠借著大灣區(qū)各種紅利，挖掘更多優(yōu)質(zhì)項目，實現(xiàn)商業(yè)價值。

同時把灣區(qū)的這張創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)織密，和我們?nèi)騽?chuàng)新網(wǎng)絡(luò)做一個聯(lián)動，把海外一些創(chuàng)新項目引入灣區(qū)，然后在國內(nèi)進(jìn)行推廣，同時我們也希望做好企業(yè)出海的一個窗口。這也是啟迪控股對大灣區(qū)業(yè)務(wù)的一個定位，就是希望廣東啟迪集團(tuán)成為啟迪控股在“一帶一路”上一個很好的名片和國際化的窗口。